주주행동주의와 행동주의 펀드 뜻과 사례 정리

주주행동주의는 기업 지배구조, 재무구조, 환경, 사회적 책임 등에 대한 개선 요구와 주주 환원 정책 변화 등을 요구하며 적극적인 주주권 행사를 지향하는 이론입니다. 이러한 가치를 실현하고자 하는 펀드를 행동주의 펀드라고 하는데, 최근 국내에서도 행동주의 펀드 활동이 활발해지고 있습니다. 지금부터 주주행동주의의 의미와 행동주의 펀드의 활동 사례 등에 대해서 알아보도록 하겠습니다.

 

 

목차

 

주주행동주의란 무엇일까

 

 의미

주주행동주의는 기업 경영의 투명성 제고, 주주권리 강화 등 변화를 요구함으로써 투자대상 회사의 경영 개선을 목적으로 하고 있으며, 이를 위해 적극적인 주주권 행사도 마다하지 않고 있습니다. 수익에만 집중하던 관행에서 벗어나 기업의 다양한 경영 현안에 대한 의사결정에 적극적으로 개입하여 이익을 추구하는 활동을 의미합니다. 구체적으로 다른 기업과 인수합병, 지배구조 개선, 재무구조 개선, 배당 확대, 자사수 매입 등을 적극적으로 기업에 요구합니다.

 

 적대적 M&A와 차이

주주행동주의는 기업의 경영 방향성에 대해 개선과 변화를 요구하고 지배구조나 의사결정에 적극적으로 영향력을 행사하기 때문에 적대적 M&A와 비슷한 개념으로 오해하는 경우가 있습니다. 주주행동주의는 다수 지분 확보를 통한 과반수 이사 선임과 같은 경영건 확보를 노리는 적대적 M&A와는 엄연히 다른 개념입니다.

 

 사모펀드

주주행동주의를 가장 적극적으로 추구하는 투자자는 바로 사모펀드입니다. 이처럼 주주행동주의에 입각한 사모펀드를 행동주의 펀드라고 분류하고 있습니다. 행동주의 펀드의 요구사항을 제시하는 채널로는 제도적 채널과 비제도적 채널이 있습니다. 제도적 채널은 주주 제안, 주총 의결권 행사 등이 있고, 비제도적 채널로는 주주 서한 발송, 경영진 대화, 미디어 캠페인 등이 있습니다.

 

 

최근 활성화 배경 2가지

 

 스튜어드십 코드 강화

스튜어드십 코드는 기관 투자자가 투자하는 기업의 의사결정에 적극 참여하도록 유도하는 의결권 행사 지침으로 수탁자 책임의 관한 원칙으로 부릅니다. 이를 통해, 주주와 기업의 이익을 동시에 추구하고, 지속 가능한 성장과 투명을 이루어내려고 합니다. 지속 가능한 성장에 지향점을 두고 있다는 점에서 주주행동주의와 궤를 같이하고 있습니다.

 

 ESG 활성화

최근 몇몇 기업에서 주주행동주의가 일어나는 이유를 살펴보면 ESG를 고려하지 않고 있기 때문입니다.기업이 직면한 환경, 사회 이슈와, 지배구조를 개선하면서 주주가치를 제고하는 ESG 기반 주주행동주의 캠페인이 크게 증가하고 있습니다. ESG(환경, 사회, 거버넌스)는 이제 단순 투자 트렌드를 넘어서 지속 가능 성장을 위한 필수불가결한 것으로 인식되고 있습니다. 

 

 

행동주의 펀드 활성화

 

 기업가치 증대 추구

행동주의 펀드는 기업의 주식을 대량으로 매수하여 주주 의결권 행사 등 다양한 전략을 통해 기업 가치 증대를 추구하는 펀드입니다. 주로 저평가된 기업이나 기관 투자자 비율이 높은 기업을 대상으로 기업가치를 끌어올리기 위해 기업 경영에 영향력을 행사하고 있습니다.

 

 국내 활동 사례

최근 국내 행동주의 펀드도 활성화되고 있는 단계입니다. 행동주의 펀드의 대상 기업 수도 2017년 3개에서 2022년 47개로 급증하였으며, 2023년에는 SM엔터테인먼트, 오스템 임플란트, 신한, KB, 하나 등 주요 은행 등도 행동주의 펀드의 대상이 되어 화제가 되었씁니다. 그중 가장 이슈가 되었던 SM엔터테인먼트와 얼라인 파트너스 건에 대해 알아보도록 하겠습니다. 얼라인 파트너스는 이수만 대표의 개인회사와 내부거래의 부당함을 지적하면서 지배구조 개선을 요구하였습니다. 결국 SM엔터테인먼트는 얼라인 파트너스의 요구사항을 수용하며 내부거래를 종료했고, 사외이사 비율 확대 등 지배구조도 개선했습니다.

 

 긍정적 효과

행동주의 펀드의 대상이 되면 요구사항 수용 여부와 무관하게 주가가 오르는 현상이 관찰됩니다. 행동주의 펀드가 이슈를 제기하면서 회사가 앞으로 주주 가치를 고려하면서 의사결정을 할 것이라는 기대감으로 주가가 오르는 것이라고 분석하기도 합니다. 다만, 행동주의 펀드의 주주 제안 등 다양한 활동이 단기적으로 주가에 긍정적인 영향을 미치지만, 그 효과가 장기간 지속되는 것은 아니라는 결론이 다양한 연구를 통해 확인되고 있습니다.

 

 회의적인 시선

행동주의 펀드의 긍정적 효과에도 부룩하고 회의적인 시선을 보내는 경우도 많습니다. 대표적으로 행동주의 펀드도 단기 주가 상승에 따른 시세 차익에 지나치게 집중하는 경우가 있고, 경영권 불안 야기 등으로 유무형적 비용 부담이 증가한다는 점을 지적하고 있습니다. 따라서 행동주의 펀드의 적극적인 활동이 기업의 지속 가능성을 위한 것인지 신중하게 판단할 필요가 있습니다.

 

맺음말

 

행동주의 펀드의 활동이 활발해지면서 주주행동주의에 대한 일반 투자자의 관심도 높아지고 있습니다. 다만, 아직까지 국내의 경우 행동주의 펀드의 초기 활성화 단계이며, 아직 성공 사례는 없다고 볼 수 있습니다. 다양한 주주 제안을 제시하였지만, 주주 총회에 상정되지 못한 경우도 있고, 주주 총회에서 부결된 경우도 많습니다. 

또한, 행동주의 펀드 활동으로 단기적으로 주가가 상승하는 사례가 있지만, 장기적으로 이어지지 못한다는 한계점도 보이고 있습니다. 그럼에도 행동즤 펀드의 지향점은 분명 옳은 방향입니다. 행동주의 펀드의 적극적 활동이 기업 경영에 막대한 영향을 미치기 때문에 장기적인 기업 가치 상승으로 이어질 수 있도록 제도적 개선 노력 등도 동반되어야 합니다.

 

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